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Liz Ann Sonders 经济增长温和 美股艰难走高

Liz Ann Sonders 经济增长温和 美股艰难走高

标普500指数于今年上半年间的上落幅度为史上最窄。值得一提的是,历史上假若上半年窄幅上落,下半年一般皆会走高。

这个夏天或较平静

虽然希腊或中国的情况令人忧虑,但我们并不认为这会对美国经济或股市产生长远影响;但如果中国的增长出现显着恶化则另作别论。事实上,在秋季之前,投资者考虑到联储局有机会加息的这段期间,我们可能看到在这个夏天,市场会经历一个较为平静的时期。我们相信在这段不确定性上升的时期,美国股市所展示的相对抗逆力,使投资者再次注意到美国市场可以作为相对安全的避风港。

然而,从最近Ned Davis Research的大衆情绪调查(Crowd Sentiment Poll),可知经济乱局已影响到投资者情绪;而作为相反的指标,这可能预示股市利好。另一项反映出投资者对市场保持怀疑态度的证据,是据Evercore ISI Research指出,年初迄今的资金流向显示,净流出股市的资金达700亿美元,当中有770亿美元流入债券基金,这使我们相信在未来数月股票仍然有良好的上升机会。

相对而言,美国方面相对平静,但重要的是我们不应为一棵树而放弃整个树林。第二季度的业绩公布期正如火如荼地进行,市场预期当业绩公布期结束后,我们将会看到除能源以外的公司都可录得适中的按年增长。

商品价跌令情况好坏参半

这些预期适度增长的盈利业绩,与相对稳定但持续缓慢发展的经济情况相符。Markit的製造业及服务业採购经理人指数在6月份同告下跌,儘管增速未有加快,但二者仍维持于扩张领域。除此以外,最近商品价格下跌,亦令情况好坏参半。商品价格下跌,对企业和消费者而言可能代表成本降低,但同时可能反映对经济的忧虑,在目前情况下这些忧虑可能是源自中国。

然而,根据以上所提及的调查及我们所留意到的银行贷款增加的情况,企业信心似乎依旧。对于过度忧虑未来需求的公司,可能并不会急于增加债务以作为营运资金,反而会寻求削减有关活动。美国全国独立企业联盟(NFIB)的小型企业乐观情绪指数最近出现的下跌,虽然令人失望,但我们相信这属于一时的下跌,而非一个趋势。

劳动参与率并没改善

公司持续增聘,进一步显示其信心以及有助支持消费阶层。6月份的就业报告显示增加了22.3万个职位,而失业率跌至5.3%。儘管如此,鉴于失业率下跌受到劳动力参与率下降所影响(为自1977年以来的最低水平),情况并非十分令人鼓舞;至于之前两个月的职位增长,则下调至6万个。

劳动力参与率下降的原因仍然未明,当中可能包括人口构成、技能错配、工资缺乏增长,以及获得政府福利的人数增加。但劳动力参与率下降能否扭转,从而使更多具生产力的工人投入经济生产仍然是一个疑问。同样令人失望的是平均时薪在6月份出乎意料地并无按月改善,而按年仅上升2.0%。这种情况持续引起争议,亦同是美国联储局的焦点所在,特别是鉴于目前失业率处于低水平。我们继续认为工资上调的压力开始逐渐形成,而上述有关数据被视为例外情况。有赖Cornerstone Macro Research指出,令我们留意到阿特兰大联储局调查对于预测工资增长有着相当不俗的往绩。如果历史规律延续的话,工资仍有一些上升的空间。

联储局加息时机并不明朗

鉴于以上情况,再加上全球不同地区的乱局,联储局首次加息的时机现时并没有那幺明朗。联储局仍然密切留意劳动参与率较低以及工资增长缓慢的情况;同时亦留意全球事件以及美元的上升。这支持了几位联储局成员认为,息率应该在更长时间内维持不变的主张。相反地,包括主席耶伦在内的大部分成员,似乎热切希望开始利率正常化的进程。大部分的联储局成员似乎意识到,将利率控制在前所未有的低水平,存在着与日俱增的风险。我们仍然相信,9月份可能是开始加息的时机,但机会率可能有所减低,而我们所讨论「更长时间维持低位」的局面似乎非常成立。

密切留意增长放缓的发展

在未来几个月,随着国际间的一些短期压力有所消退,多个市场可能会平静下来,重现一般夏季的态势。但随着美国联储局加息渐近,市场活动可能再度活跃。全球的增长适度放缓,而我们将会密切留意这会否开始形成一种趋势,以及其对美国经济的影响会有多大。我们继续认为美股会艰难地走高,但亦伴随着更为波动及回调的可能性。

 

嘉信理财金融研究中心市场及行业分析总监Brad Sorensen及嘉信理财金融研究中心高级副总裁兼首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop,对此文也有贡献。


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