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Liz Ann Sonders 美股僵局或会持续一段时间

Liz Ann Sonders 美股僵局或会持续一段时间

今年美股的进展甚小。按收市水平计算,今年以来的最大单日升幅少于3.5%,而最大跌幅少于3.25%;根据Bespoke Investment Group(BIG)的资料显示,标普500指数从来没有一年经过这幺长时间(110个交易日)之后,仍然如此接近年初的水平。历史上只有3个年度(1952年、1993年及2004年),标普500指数到6月初仍未升跌超过5%。在那3年间,市场在年内余下时间的升幅均介乎于4%与10%之间。于10大窄幅上落的年度中,指数的平均升幅为4.9%,并有90%的时间取得正面回报。

基于估值略为偏高以及多项风险因素,例如希腊债务情况及地缘政治问题,以至距离股票上次正式调整(2011年4至10月)已经过了一段长时间,我们相信短期内市场仍然存在调整的风险,但相信有关上落将属健康以及为重建牛市优势作好準备。此外,等待时机入场的投资者既然已经错过了大部分升势,因此我们不建议他们尝试揣测入场时机。如果担心市场出现急剧的回调,我们建议投资者保持多元化投资,及考虑一些保护性的策略。

德国国债波动性持续

国际形势继续对美国构成重大影响,而德国国债及持续不断的希腊债务问题再度成为市场焦点。

欧洲央行近期召开会议过后,行长德拉吉对市场作出警告,指债券市场的波动性预计将会提高。造成拉锯战的核心问题之一,在于利率上升表示通缩威胁已经过去及经济正在增长,令有些人对有关情况的出现表示高兴;而有些人则担忧利率上升可能会妨碍本来已经相当迟缓的经济活动,同时亦减低股市估值的吸引力。我们继续相信,随着欧洲央行继续採取鸽派的政策及经济活动依然温和,今年利率上升的幅度相对有限。但是,轻微上调利率不足为惧,而大部分投资者更应该对此表示欢迎,因为这表示将有机会回复到更正常的经济及货币状况。

经济尚算活跃

踏入第二季度,美国经济活动已经略为反弹,而我们预期有关情况将会持续。随着申领失业救济人数接近历史低点,美国劳工统计局公布5月份新增职位达28万个,劳动力参与率上升,以及失业率上升至5.5%,就业市场继续成为焦点。就业市场持续紧缩亦似乎对工资造成轻微上调压力。与此同时,工资压力的其他指标,包括就业成本指数(ECI)及美国全国独立企业联盟(NFIB)最近一次调查的「计划加薪」部分,正反映更加急剧的升幅。

然而消费者的行为仍然有些令人困惑,他们直到目前仍然未回复到经济大衰退之前的自由消费模式。不过,由于5月份的零售销售达至稳健的1.2%(属预期之内)增长率,及4月份的数据亦有所上调,因此目前仍然有一丝曙光。然而存款利率继续上升,个人债务佔个人收入的百分比继续下跌,由此可见减债持续。目前断言消费者态度已经彻底改变却言之过早,但消费者似乎会在一段长时间裏仍保持审慎态度,并可能导致未来数季的经济增长仍然低于标準。

鸽派与鹰派

联储局内的拉锯战亦持续,相当多的联邦公开市场委员会成员希望及早加息,同时有些人相信加息应该最少延迟至明年初。国际货币基金组织及世界银行亦认为有需要干预,并促请联储局等待至2016年上半年才开始加息。我们则属于支持及早加息的阵营,比如在9月加息。我们相信,这将有助投资界回复至更正常的环境及有利存户,尤其是接近退休年龄而要冒险追求收益风险的存户。但开始加息可能未必表示将有一系列逐步加息的行动,联储局已经透露,将会非常审慎以及视乎数据而行动,以免令经济扩张短路。历史显示,当联储局缓慢而非迅速加息时,股市表现更佳。目前为止,联储局希望货币政策正常化而非紧缩,因此经济将放缓,因为这正是一般加息的理由。

结论-保持多元化投资

随着市场预期股市将反覆波动甚至下跌,及憧憬联储局首度加息,美国市场目前的僵局可能还会持续一段时间。我们建议,投资者应作好準备及保持多元化,并考虑买入更具保险性的投资,但我们会将有关事件视为市场重新开始,以及有助支持下一轮可持续牛市的休止期。由于欧洲央行正採取的积极刺激措施似乎对经济带来利好的影响,并于未来数月可能有助股市造好,因此投资者亦应放眼海外。

 

嘉信理财金融研究中心市场及行业分析总监Brad Sorensen,及嘉信理财金融研究中心高级副总裁兼首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop,对此文也有贡献。

 


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